美元在经历一段时间的疲软之后升值了20%，投资者也放弃了风险资产和没有相应对冲的不良投资来返还资金。美元升值也使得美联储有降息的空间。美联储降息损害了美元的价值，但短期内却减小了套利交易，而套利交易则暂时提振了美元的购买。但随着美联储的支出愈来愈高，它必须发行更多的纸币，而这就摧毁了流通中每一美元的购买力。并且因为很多国家拥有美国国债……这些资产每天都在贬值。这很具讽刺意味，美联储再次创造了一个更大的“套利交易”，美元现在已经不再是一个避风港，而一直被视为生命线的黄金在此刻也成为了一个靠山。
悲痛五部曲
市场的宣泄要经历一个悲痛五部曲。第一个阶段，投资者拒绝相信发生的事情；第二个阶段，大家开始指责别人，如政客指责华尔街或汽车制造商的贪婪；第三个阶段，讨价还价的阶段，我们等待着下次反弹来摆脱困境。而现在我们接近第四个阶段：抱怨自己投资组合的损失。最后一个阶段，接受现实但对未来仍然没有信心，因为投资组合经理仍坚持认为相对于去年的股价水平，目前的股价较低，这是因为去年股价被高估。但投资者还无法适应这种新的“黄金”现实。
今天问题的根源是10年金融过剩，首要的原因是推动经济走出泥潭的政策是宽松的货币政策和信贷政策。换言之，无论是政府支付，还是家庭的信用卡支出抑或政府对经济进行救助的资金都不应该通过发行更多数量的债券来获得。主要问题在于政府利用“所有一切可用工具”的解决方案包括印刷越来越大批量的廉价货币，这就导致了公共债券大量增加，并使“借钱消费的态度”深入人心。而这就是主要问题的所在。布什政府已经放弃了自由市场的原则来救助金融业，并公布了第三次的连续政府救助。凯恩斯式的通货再膨胀带来了更大损失，经营金融资产需要更多的政府资金，政府的资产负债表更大规模的恶化。这些货币有益处吗？
大萧条重现？
由于担心20世纪30年代时的通货紧缩再次出现，投资者抛售资产来偿还债务及向资产负债表注入流动性。现在资产保值比增值更为重要。英国央行将贷款利率降了1%至2%，达到了57年以来的最低点。中国也降低了利率。加拿大将利率降至了1.5%。美国的利率则接近了零的水平，这是有史以来的最低水平。不幸的是，惊人的降息措施引发了多米诺骨牌似的竞争贬值。同样利率已经近零，上万亿的政府救助由于货币流通速度和银行囤积现金以及缩小借贷的规模而收效甚微。在零利率的水平下，货币已经变得毫无价值，存钱到银行还不如把钱藏在床垫下。这些刺激措施无论是桥梁建设这样的公共工程抑或政府救助都增加了财政赤字，削弱了美元的价值。2008年第三季度房屋价格跌度创下了历史纪录――16.6%。2008年11月份美国消费者物价指数下跌了1.7个百分点，这是1932年以来的最大跌幅。原油价格也跌到了50美元/桶之下。突然之间通货膨胀消失，取而代之的是通货紧缩。空气中弥漫着通货紧缩的气氛，高杠杆和价格下跌让人们担心这会是第二次经济大萧条。上世纪90年代，日本房地产泡沫破裂，随之而来的去杠杆化导致房屋价格下跌了约20年，股市跌了83%。值得注意的是，零利率并没有帮助日本经济恢复，因为现金被囤积，货币流动停滞。在上世纪30年代，美联储降低了基金利率，罗斯福的美元贬值策略引发了“损人利己”的竞争贬值竞赛和新一轮贸易保护主义。股市跌了近90%。
印钞机的威力
美国作为一个债务国，大规模消费意味着债上加债，因为美国缺少储蓄的支持。美国人往往花的多而储蓄少。债务水平达到了历史最高水平。自2008年5月1日以来美联储资产负债表中资产部分增长了一倍，从8940亿美元升至了历史最高水平2.3万亿美元，增长规模相当于GDP的10%。纸币印刷机在加班运转。
传统上美联储资产负债表是由美国国债组成的，但在美国财政部长鲍尔森的支持下以及所猜测的不良资产的加入，现在资产负债表中包括了货币市场基金和抵押贷款有关的证券，而国债所占份额不足三分之一。美国截至2008年9月30日的财年预算赤字达到了历史最高纪录――4550亿美元，而且由于政府救助和项目支出，在未来两年中每年的财政赤字都可能超过1万亿美元。以目前的支出速度，财政赤字会达到2万亿美元，占到美国国内生产总值的16%。同时货币供应量的增长率已经达到了两位数，根据ShadowStats的统计，货币基数比去年同期增长了38%。
布什总统上任时，政府财政预算盈余，但奥巴马总统上任时面临的却是财政赤字以及自经济大萧条以来最严重的经济危机。如今财政赤字占到了GDP的7%，超过了1983年6%的历史纪录。而在未来9个月，美国财政部还必须借款1万亿美元。美国政府是否可信已经打上了问号。
